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农业:厄尔尼诺愈演愈烈,广西甘蔗收购价格出台,糖价向上越发明确

发布时间:2015-11-23    研究机构:海通证券

广西甘蔗收购价格出台,预计成本线是新榨季的底部价格。1)继续执行全区统一的普通糖料蔗收购首付价政策。2015/2016年榨季普通糖料蔗收购首付价定为440元/吨,各市可根据市情,在440元/吨的基础上上下浮动10元/吨自主确定普通糖料蔗收购首付价,并报自治区物价局备案。毗邻各市应在普通糖料蔗收购首付价制定上相互协商。2)糖料蔗收购价格继续采取蔗糖价格挂钩联动、二次结算的管理方式。每吨普通糖料蔗收购价格440元与每吨一级白砂糖平均含税销售价格5800元挂钩联动,挂钩联动价系数维持6%。根据450元/吨的收购价格,预计广西白糖平均成本上升至5400元/吨。

新榨季国内缺口明确,糖价筑底过程已经完成。由于2015/16年度国内种植面积减少10-15%,国内产量预估900-950万吨,假设消费不变的情况下,新榨季将出现550-600万吨的产需缺口。同时,不断攀升的种植成本和连续低迷的糖价对蔗农种植积极性的影响非常大,国内自身缺口每年逐步扩大将是大势所趋,糖价中期筑底过程已经完成。

厄尔尼诺明显加强,国际糖价应声而起。以美国国家大气研究中心为首的多份分析数据表明,今年的厄尔尼诺现象与1982/83年度以及1997/98年度对比,两个时间段的实时变化表现出惊人的相似。据国家气候中心监测数据显示,目前基本确定会发生厄尔尼诺事件,预计在今年年底达到峰值,并将持续到明年春季,而且仍有不断增强趋势,可能是史上最强。受厄尔尼诺影响,巴西中南部的砍收量较去年减少6.7%,对印度产量能否达到2700万吨产生怀疑,有研究机构的最新预测可能不到2300万吨。糖价经过前期修正,又有所表现,最近价格大涨至15.3美分/磅。在国内产不足需的背景下,国际糖价大涨必然带动国内价格。

南宁糖业依然是最好标的,还有中粮屯河、贵糖股份可关注。在糖价均价5150和5700元的假设下,我们预计南宁糖业2015-16年净利润分别为3820万元和18241万元,EPS分别为0.12和0.56元(以增发完成后股本计算),维持“买入”评级。上一轮景气高点,南宁糖业的市值高点是83亿元,当时还背负着造纸业务大幅亏损。现在,公司的造纸业务已经完全剥离干净,是最纯粹的糖业股。同时我们依然强调,行业长期亏损,民营糖企资金链断裂的情况时有发生,导致行业整合的预期强烈。公司作为国有上市糖企,在资金和土地流转的政策性便利上具备明显的竞争优势。我们给予南宁糖业长期目标市值80亿元,目标价格24.69元,对应2016年44倍PE估值。

风险提示:国内食糖进口政策变动的风险。

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