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贵糖股份:2010年业绩将明显好转

发布时间:2009-08-24    研究机构:华泰证券

公司是中国最大的制糖综合生产企业之一,年机制糖生产能力 13 万吨,年文化、生活用纸生产能力14 万吨,形成了甘蔗制糖、甘蔗渣造纸、废糖蜜制酒精为主的产业链。

全球糖价经历了一轮较大的牛市,目前仍在向上攀升;国内糖价突破前期平台创出本轮新高后,暂时向下调整。从供需面看,下榨季全球与国内供需都有较大缺口,我们认为,未来糖价继续保持高位是大概率事件。造纸方面,随着经济企稳回升,造纸行业景气度回暖,产能和价格都有所回升。

2009 年度公司经营业绩面临较严峻形势。因上榨季甘蔗减产,机制糖大幅减产,机制纸销量及价格均大幅下降,预计2009 年每股收益仅0.04 元,同比减少82%。

预计下榨季制糖产量比本年将略有增长,受益于糖价上涨,机制糖毛利率将迅速恢复。

造纸业务营业收入及毛利率较为稳定,并明显高于制糖业务,预计下年度机制纸产销量恢复到正常年份水平。公司对销售子公司纯点纸业增资3000 万进行销售网络建设,以纯点”、“碧绿湾”为品牌的生活用纸有望成为公司新的利润增长点。

根据我们的预测,2009-2011 年每股收益分别为0.04、0.19、0.22 元。

与同业公司相比,股价有所高估,我们将对公司做进一步跟踪研究,暂不给予投资评级。

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